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原油 ETF 1699について
最近に新型コロナウイルス感染拡大による経済活動の停滞で原油需要が急速に落ち込んでおり、在庫が積み上がる中、供給過剰懸念が高まっています。
原油先物相場は暴落し、日本時間 2020年4月21日 3:00（シカゴ・マーカンタイル取引所時間 2020年4月20日 14:00）頃に、5限月の原油先物価格が1バレル＝マイナス40.32ドルと、1983年のWTI原油先物の上場以来、初めてマイナスの取引が発生しました。マイナスということは、売り手はお金を払って原油を引き取ってもらうことになります。
新型コロナによる世界経済の混乱が顕在化したもののひとつと思います。
一方で、これを機会ととらえて、原油に投資しようと考えている方が多いと思います。
2020年4月17日のYAHOO!JAPANファイナンスの出来高ランキングをみるとコード：1699「NOMURA原油ロングインデックス」やコード：2038「(NEXT FUNDS)NOMURA原油インデックス上場」が上位にランキングしています。
コード：1699「NOMURA原油ロングインデックス」はETFというもので、ETFは上場投資信託と呼ばれており一般の株式と同じように取引所で自由に売買ができます。
有名なものですと、コード：1671 「WTI原油価格連動型上場投信」やコード：1699「NOMURA原油ロングインデックス」があります。
過去にコード：1699「NOMURA原油ロングインデックス」について考察しました。
ここではさらに深堀したいと思います
価格算出方法の検証
ルールブックの確認
価格算出方法は「NOMURA 原油インデックス インデックス構成ルールブック」に記載されています。
原油先物は毎月期限を迎えるために限月交代（ロールオーバー）してゆきます。
NOMURA原油ロングインデックスは、月の営業日毎に直近限月と次の限月の価格に対して重みづけを行い、値を計算しています。
つぎのように、月を３つの期間に分けて価格を算出しています。
- 月の月初 ～ 取引所（＊）の第5営業日以降の取引所の営業日の中で最初の東京営業日
- その月の直近限月の値×1
- 取引所の第5営業日以降の取引所の営業日の内で最初の東京営業日の翌日 ～ 取引所の第5営業日以降で2番目の東京営業日
- その月の直近限月の値×0.5+次の限月の値×0.5
- 取引所の第5営業日以降で2番目の東京営業日の翌日 ～ 月末
- 次の限月の値×1
（＊）取引所はNewYork Mercantile Exchangeのことです。
2020年4月の値動き
2020年4月は、第5営業日までは1日、2日、3日、6日、7日です。
ルールブックから、第5営業日までは5限月の価格と連動すると考えられます。
第5営業日以降で2番目の営業日は8日であり、その翌日は9日です。
ルールブックから、1699「NOMURA原油ロングインデックス」の価格について、4月9日以降は、6限月の原油先物の価格と連動すると考えられます。
実際に、日本時間4月1日 9:00から24日 15:00までの、1699「NOMURA原油ロングインデックス」と5限月原油先物、6限月原油先物の価格を比較するとつぎのようになりました。
なお、ここでの原油先物の価格は、軽質スイート原油(WTI)先物の価格です。
WTIの原油先物は、CMEグループのニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）で、”Light Sweet Crude Oil”として取引されています。
CMEグループのウェブサイトに掲載されているチャートから読み取りました。
グラフの凡例の意味をつぎに記載します。・EFT1699：1699「NOMURA原油ロングインデックス」
・MAY 2020 Crude Oil：5限月原油先物
・JUN 2020 Crude Oil：6限月原油先物グラフの横軸の時間は日本時間です。
EFT1699は、日本時間の9:00と15:00の値をグラフにプロットしています。
CMEグループのWTIの原油先物のチャートはアメリカの時間で示されており、日本より13時間遅れています。
例えば、日本時間4/1 9:00はNYMEX時間 3/31 20:00です。
日本時間4/1 15:00はNYMEX時間 4/1 2:00です。
原油先物は、時差を考慮して、アメリカ時間の20:00と2:00の値をグラフにプロットしています。
上のグラフの数値を表で示します。
| 日時（日本時間） | ETF1699 | MAY 2020 Crude Oile | JUN 2020 Crude Oile |
|---|---|---|---|
| 4/1 09:00 | 132 | 20.3 | 24.37 |
| 4/1 15:00 | 131 | 20.21 | 24.04 |
| 4/2 09:00 | 137 | 21.27 | 24.27 |
| 4/2 15:00 | 143 | 22.4 | 25.64 |
| 4/3 09:00 | 158 | 24.71 | 27.41 |
| 4/3 15:00 | 158 | 24.83 | 27.72 |
| 4/6 09:00 | 171 | 26.38 | 29.54 |
| 4/6 15:00 | 184 | 27.79 | 30.8 |
| 4/7 09:00 | 179 | 26.97 | 30.84 |
| 4/7 15:00 | 177 | 26.9 | 30.94 |
| 4/8 09:00 | 163 | 24.65 | 29.51 |
| 4/8 15:00 | 165 | 24.54 | 29.55 |
| 4/9 09:00 | 170 | 26.43 | 31.15 |
| 4/9 15:00 | 169 | 26.14 | 30.81 |
| 4/10 09:00 | 159 | 休み | 休み |
| 4/10 15:00 | 162 | 休み | 休み |
| 4/13 09:00 | 160 | 23.23 | 29.28 |
| 4/13 15:00 | 161 | 23.28 | 29.24 |
| 4/14 09:00 | 161 | 22.9 | 29.84 |
| 4/14 15:00 | 160 | 22.48 | 29.7 |
| 4/15 09:00 | 151 | 20.87 | 28.1 |
| 4/15 15:00 | 148 | 20.11 | 27.14 |
| 4/16 09:00 | 144 | 20.31 | 26.44 |
| 4/16 15:00 | 144 | 19.91 | 26.53 |
| 4/17 09:00 | 144 | 19.94 | 26.51 |
| 4/17 15:00 | 143 | 19.4 | 26.28 |
| 4/20 09:00 | 133 | 17.07 | 24.39 |
| 4/20 15:00 | 127 | 14.76 | 23.65 |
| 4/21 09:00 | 115 | -3.01 | 21.26 |
| 4/21 15:00 | 115 | -0.69 | 20.66 |
| 4/22 09:00 | 79 | 14.02 | |
| 4/22 15:00 | 65 | 10.68 | |
| 4/23 09:00 | 73 | 14.48 | |
| 4/23 15:00 | 75 | 15.15 | |
| 4/24 09:00 | 75 | 17.3 | |
| 4/24 15:00 | 73 | 16.87 |
2020年4月の値の変動率
4月9日 始値（9:00頃）の値を1として変動率に直すとつぎのようになりました。
ルールブックの通りに、9日以降は5限月から6限月にロールオーバーしているようです。
・EFT1699：1699「NOMURA原油ロングインデックス」
・MAY 2020 Crude Oil：5限月原油先物
・JUN 2020 Crude Oil：6限月原油先物
上のグラフの数値を表で示します。
| 日時（日本時間） | ETF1699 | MAY 2020 Crude Oile | JUN 2020 Crude Oile |
|---|---|---|---|
| 4/1 09:00 | 0.776 | 0.768 | 0.782 |
| 4/1 15:00 | 0.771 | 0.765 | 0772 |
| 4/2 09:00 | 0.806 | 0.805 | 0.779 |
| 4/2 15:00 | 0.841 | 0.848 | 0.823 |
| 4/3 09:00 | 0.929 | 0.935 | 0.880 |
| 4/3 15:00 | 0.929 | 0.939 | 0.890 |
| 4/6 09:00 | 1.006 | 0.998 | 0.948 |
| 4/6 15:00 | 1.082 | 1.051 | 0.989 |
| 4/7 09:00 | 1.053 | 1.020 | 0.990 |
| 4/7 15:00 | 1.041 | 1.018 | 0.993 |
| 4/8 09:00 | 0.959 | 0.933 | 0.947 |
| 4/8 15:00 | 0.971 | 0.928 | 0.949 |
| 4/9 09:00 | 1.000 | 1.000 | 1.000 |
| 4/9 15:00 | 0.994 | 0.989 | 0.989 |
| 4/10 09:00 | 0.935 | 休み | 休み |
| 4/10 15:00 | 0.953 | 休み | 休み |
| 4/13 09:00 | 0.941 | 0.879 | 0.940 |
| 4/13 15:00 | 0.947 | 0.881 | 0.939 |
| 4/14 09:00 | 0.947 | 0.866 | 0.958 |
| 4/14 15:00 | 0.941 | 0.851 | 0.953 |
| 4/15 09:00 | 0.888 | 0.790 | 0.902 |
| 4/15 15:00 | 0.871 | 0.761 | 0.871 |
| 4/16 09:00 | 0.847 | 0.768 | 0.849 |
| 4/16 15:00 | 0.847 | 0.753 | 0.852 |
| 4/17 09:00 | 0.847 | 0.754 | 0.851 |
| 4/17 15:00 | 0.841 | 0.734 | 0.844 |
| 4/20 09:00 | 0.782 | 0.646 | 0.783 |
| 4/20 15:00 | 0.747 | 0.558 | 0.759 |
| 4/21 09:00 | 0.676 | -0.114 | 0.683 |
| 4/21 15:00 | 0.676 | -0.026 | 0.663 |
| 4/22 09:00 | 0.465 | 0.450 | |
| 4/22 15:00 | 0.382 | 0.343 | |
| 4/23 09:00 | 0.429 | 0.465 | |
| 4/23 15:00 | 0.441 | 0.486 | |
| 4/24 09:00 | 0.441 | 0.555 | |
| 4/24 15:00 | 0.429 | 0.542 |
NEXT FUNDSホームページ情報
NEXT FUNDSホームページのお知らせをみてみると、2020年04月22日「4月21日のWTI原油先物市場および原油先物ETF(1699)について」がアップされており、つぎのような内容が公開されています。
2020年4月20日に、NYMEX市場のWTI原油先物2020年5月限は初めてマイナスの生産価格（マイナス37.63ドル）になりましたが、21日も中心限月である6月限は引き継き下落基調となりました。
弊社で運用を行っております、ETF（上場投資信託）「NEXT FUNDS NOMURA原油インデックス連動型上場投信」（証券コード1699）の連動対象指数である「NOMURA原油ロングインデックス」においては、22日現在、6月限が組み入れ対象となりますが、・・・
22日現在、6月限が組み入れ対象と明記してあります。
さらに、つぎのような記載がされています。
・・・22日現在、6月限が組み入れ対象となりますが、足元の市場環境において先物価格がマイナスになる懸念が高まったことから、信託財産の保全を目的に組み入れ先物に関して6月限のみから一部7月限、8月限、12月限に乗換え（ロール取引）を行っています。
通常と異なり、さらに先の月限に変更をしているようです。
上記の値動きと変動率のグラフでも22日以降に、1699「NOMURA原油ロングインデックス」と6月限の値に乖離がみてとれます。
まとめ
1699「NOMURA原油ロングインデックス」の価格は「NOMURA 原油インデックス インデックス構成ルールブック」に記載されています。
ただし、今回のような異常事態の場合、ルールブックの記載とことなる限月に変更され、そのような情報はNEXT FUNDSホームページのお知らせで確認できることがわかりました。
なかなか分かりづらい商品だと思いました。
1699「NOMURA原油ロングインデックス」の価格だけみると分かりづらいですが、原油先物は限月毎に全く別物であり、それをしっかり理解して投資しなければならないと思います。
ETFよりも上級者向けの方法になりますが、差金決済取引（CFD）で原油先物に投資することができ、そちらは限月をより意識した投資になると思います。
「CFD 原油」などでググればいろいろ情報がえらると思いますので、興味がある方は調べて検討してみてください。
